Avaliação de Empresas com Base em Números Contábeis

In this paper we integrate the PVED, FCF, RIV and AEG valuation models and argue that the AEG model is practically and theoretically superior to their correspondents. We show that a firm’s market price is a function of its expected earnings, short and long term growth in earnings and its cost of capital. We also comment on the empirical validity of the accounting based valuation models in Brazil.Neste artigo nós integramos os modelos PVED, FCF, RIV e AEG e argumentamos que o modelo AEG é superior teoreticamente e praticamente aos demais. Nós mostramos que o valor de mercado da empresa é função de seu lucro esperado, no crescimento a curto e longo prazo no lucro e em seu custo de capital. Nós também comentamos na validade empírica dos modelos de avaliação de empresas baseados em números contábeis no Brasil

Uma análise crítica do arcabouço teórico do SFAS 133: accounting for derivative and hedging activities

Este trabalho realiza uma analise critica do arcabouço teórico do Statement for financial Accouting Standards (SFAS 133): Accouting for Derivative instruments and Hedging Activities. Inicialmente é feita uma comparação com o corpo teórico existente para em seguida ser desenvolvida a analise das principais contribuições deste pronunciamento. As conclusões refletem uma série de evoluções no sentido de trazer para a contabilidade informações mais relevantes menos presas a convenção de objetividade. O custo como base de valor não é considerado como representativo para o reconhecimento destes produtos. O SFAS 133 representa uma grande evolução em termos conceituais e práticos. No entanto. comete algumas falhas ao não mencionar o disclosure quantitativo e não realizar urna analise cm eficácia do hedgedentro da perspectiva da entidade como um todo. Este pronunciamento abre uma serie de perspectivas para pesquisas futuras. principalmente sob o aspecto positivo e a utilização de técnicas quantitativas

Decrease in the Value Relevance of Accounting Information in Electric Distributors after the Brazilian IFRS adoption

Purpose – The present study evaluated whether there were reductions in the relevance of the accounting information of Brazilian energy distributors in the post-IFRS period. Design/methodology/approach – The rationale for such a conjecture stems from the fact that after the adoption of international accounting standards, energy distributors were unable to register regulatory assets and liabilities concerning their activities. Besides, the same hypothesis was also evaluated for Canadian electricity incumbents. The inclusion of the Canadian companies in this study was the result of the permission given by the IASB, through IFRS 14, so that adopters of international standards from 2015, could continue to register the regulatory items. Findings – Using a value relevance model it was possible to conclude that there was a reduction in the relevance of the accounting information in the Brazilian case and that this decrease is very potentially related to the write-off of regulatory assets after IFRS. It was also observed that the same effect did not occur in the Canadian companies after the adoption of this normative set. It was also verified that before the IFRS, both the regulatory assets of Brazilian companies and of Canadian firms, were from the statistical perspective also incorporated into the market value of the companies analyzed, denoting similar behavior on the part of investors Originality/value – That is, although the economies of these jurisdictions are distinct, investors incorporated such accounting assets into stock prices because they could potentially verify realization rates on such items. Thus, it is concluded that the adoption of international standards did not benefit Brazilian energy distributors by distancing the book value from their market value

Interactions between Corporate Governance, Bankruptcy Law and Firms Debt Financing: the Brazilian Case

This paper examines the relationship between corporate governance level and the bankruptcy law for such debt variables as firms’ cost of debt and amount (and variation) of debt. Our empirical results are consistent with the model's prediction. First, we find that the better the corporate governance, the lower the cost of debt. Second, we find that better corporate governance arrangements relate to firms with higher amounts of debt. Finally we find that better governance and harsher bankruptcy laws have a positive effect on debt. Moreover, this effect is stronger for firms with worse corporate governance, which indicates that the law works as a substitute for governance practices to protect creditors' interests

Long term relationship and causality between earnings and stock prices: Latin America evidences

Na linha de investigar a relevância da informação contábil para mercados de capitais de países emergentes, analisa-se, no presente artigo, se existe relação de longo prazo e de causalidade entre o lucro contábil e o preço das ações de empresas da América Latina. Para isso, são utilizados testes de co-integração. Em essência, se são co-integradas, as variáveis mantêm um relacionamento de longo prazo. Esse tipo de relacionamento tem sido extensivamente estudado entre as variáveis macroeconômicas, mas é pouco analisado para variáveis contábeis e financeiras em mercados emergentes. Em complementação ao teste de co-integração, investiga-se a causalidade de Granger entre o lucro e o preço das ações. As evidências apontam que existe um relacionamento de longo prazo entre o lucro e os preços das ações. Contudo, não se pode estabelecer uma relação clara de causação entre essas duas variáveis. Adicionalmente, os resultados indicam que o lucro apurado pela contabilidade Argentina, que tem característica menos ortodoxa do que a dos outros países latino-americanos, apresenta comportamento mais tipicamente estacionário e maior relação causal com o preço da ação quando comparado com os lucros dos outros países da América Latina.En la línea de investigación de la relevancia de la información contable para mercados de capitales de países emergentes, se analiza en el presente artículo si existe relación de largo plazo y de causalidad entre el beneficio contable y el precio de las acciones de empresas de Latinoamérica. Para ello, se utilizan tests de cointegración. En esencia, si están cointegradas, las variables mantienen una relación de largo plazo. Este tipo de relación ha sido ampliamente estudiado entre las variables macroeconómicas, pero es poco analizado específicamente para variables contables y financieras en mercados emergentes. Complementariamente al test de cointegración, se analiza la causalidad de Granger entre el beneficio y el precio de las acciones. Las evidencias señalan la existencia de una relación de largo plazo entre el beneficio y los precios de las acciones. Sin embargo, no se puede establecer una relación de dependencia entre esas dos variables. Asimismo, los resultados muestran que el beneficio apurado por la contabilidad de Argentina, que tiene una característica menos ortodoxa que la de los otros países latinoamericanos, presenta un comportamiento más típicamente estacionario y mayor relación causal con el precio de la acción en comparación con los beneficios de aquellos países.This paper analyses if there is long term relationship and causality between accounting earnings and stock prices of Latin American firms. Cointegration tests are used in the same approach as Campbell e Shiller (1987) that investigated present value models based on rational expectations for the equity and bond markets. Essentially, if the variables are cointegrated, they have a long run relationship. This relation has been extensively studied for macroeconomic variables, but few works explore this issue for accounting and financial variables in emerging markets. Additionally the Granger causality between accounting earnings and stock prices are analyzed. Evidences points out that earnings and prices do have a long run relationship. However a causation relation can not be established for those variables. These findings can be explained by earnings timeliness (specially in Code Law countries) related by Ball, Kothari and Robin (2000), Collins et al. (1994) and Beaver, Lambert and Morse (1980). Additionally the evidences indicate that Argentine accounting earnings, that have less orthodox features than other Latin American countries, are typically stationary and have a higher degree of causality relation with stock prices than other Latin American countries accounting earnings

Earnings management: a comparison between ADR issuers and non-issuers in Brazil

No presente estudo, tem-se como objetivo investigar se existem diferenças nos níveis de gerenciamento de resultados decorrentes do tipo de norma contábil adotada e se as exigências advindas do processo de cross listing se refletem na qualidade informacional das demonstrações contábeis. A amostra é composta pelas companhias abertas brasileiras registradas na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa), e as demonstrações contábeis foram obtidas na base de dados da Economática e nos sites institucionais. O período estudado na análise empírica é de dezembro de 1995 a dezembro de 2003. Com base nas evidências apresentadas na literatura internacional, esperava-se a confirmação de ambas as hipóteses. Entretanto, as medidas estruturadas para captar indícios da prática de gerenciamento de resultados não apresentaram médias estatisticamente diferentes nas comparações entre os grupos estruturados, contrariando as expectativas iniciais.En este trabajo, el objetivo es investigar si existen diferencias en los niveles de gestión de resultados oriundas del tipo de norma contable adoptada y si las exigencias que resultan del proceso de cross listing se reflejan en la calidad de las informaciones de los estados contables. La muestra se compone de compañías abiertas brasileñas listadas en la Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa), y los estados contables se obtuvieron a partir de la base de datos de Economática y de los sitios institucionales. En el análisis empírico se estudió el período de diciembre de 1995 a diciembre de 2003. De acuerdo con las evidencias presentadas en la literatura internacional, se esperaba la confirmación de ambas hipótesis. Sin embargo, contrariando las primeras expectativas, las medidas estructuradas para captar indicios de la práctica de gestión de resultados no presentaron medias estadísticamente distintas en las comparaciones entre los grupos estructurados.This paper investigates whether accounting rules and cross listing affect earnings management levels and the quality of accounting numbers produced by public firms in Brazil. The sample is composed of companies listed at the Sao Paulo Stock Exchange and obtained from the Economatica database during the 1995-2003 period. The literature suggests that cross listing affect earnings management and the quality of accounting numbers. However, our results suggest that cross listing does not affect the earnings management metrics used in the paper

Relationship between abnormal earnings persistence, industry structure, and market share in Brazilian public firms

In this study, Ohlson's Linear Information Dynamic (LID) is analyzed and the effect of other information on the abnormal earnings series is evaluated. The hypothesis that industry structure and market share have significant effects on abnormal earnings in the following period is tested, with Ohlson's LID persistence maintained. The results confirm the premise of LID in a sample of Brazilian public firms, considering all the statistical models. The hypothesis regarding market share is rejected as its effect on the degree of abnormal earnings persistence has no informational content, either directly or jointly. Finally, the results confirm that different industries affect abnormal earnings persistence differently. In view of these results, the research hypotheses are partially rejected. It is concluded that (a) industry contains other information that can impact abnormal earnings for the following period and (b) market share (in isolation and together with industry concentration) does not imply differentiated impacts on firms' abnormal earnings for the following period, and therefore do not reflect the presence of other information in Ohlson's Model (1995)